ВАЛЮТНЫЙ ПРОГНОЗ НА АВГУСТ: «Жаркое лето» 2011 года
Текущее лето выдалось богатым на новости. В июле продолжилась сага с недисциплинированными в экономическом плане греками, испанцами и португальцами. Пока ЕС и МВФ думали об условиях выделения очередного кредитного транша Греции, доходность по греческим и другим периферийным облигациям выросла выше 6%, - верный знак роста недоверия инвесторов к экономикам стран «периферийной» Европы. В конце концов новые финансовые вливания в «греческий» котел были одобрены, как новые «долговые» проблемы были обнаружены в Италии.
На короткое время пара евро/доллар выходила за пределы предполагаемого диапазона (1.41 – 1.47). Минимум был зафиксирован на отметке 1.3836. Но, в целом, в зависимости от превалирующей темы, рынок менял приоритет с доллара на евро и наоборот. По большому счету ничего нового не случилось. Темы остались прежними: попытка правительства США договориться о мерах бюджетной экономии и повышении потолка госдолга страны и кризис суверенного долга периферийных стран еврозоны – ведь Греция далеко не единственная в составе Е17 страна, испытывающая проблемы.
Но были и позитивные для евро новости. Во-первых, европейские банки достаточно успешно прошли стресс-тестирование (только 8 провалили испытание: 5 испанских, 2 - греческих и 1 – австрийский). Во-вторых, европейские власти, видимо, сделали выводы из ситуации с Грецией и решили, что настал момент использовать все средства, чтобы восстановить репутацию региона и не допустить распространения болезни. Они не просто приняли решение о выделении ей помощи, но и смогли договориться об изменениях в финансовой системе. Для рекапитализации банков создали специальный фонд спасения. Займы EFSF пролонгировали с 7,5 до 15 лет, а по новым облигациям сделали более низкие ставки под гарантии ЕС. Кроме того, фонд получил возможность выделять средства странам, еще пока не охваченным кризисом.
Во второй половине июля началась «эпопея» с лимитом государственного долга США, который уже превысил $14,3 млрд. и потребовалось законодательное увеличение планки госдолга. Республиканцы воспользовались своим большинством в Палате Представителей Конгресса США и превратили формальность в предмет политического торга. Они потребовали от администрации Барака Обамы серьезное сокращение бюджетных расходов и отказаться от повышения налогов. В конце концов, демократы отступили и соглашение было достигнуто.
Но чем меньше времени оставалось до 2 августа, тем больше опасений вызывало отсутствие договоренностей между республиканцами и демократами. Первый «дедлайн» Барак Обама назначил на 22 июля. И к этому моменту американское правительство не смогло прийти к консенсусу. Что самое неприятное, так это то, что Президент страны никак не может повлиять на ход событий. В результате, Standard & Poor's подтвердило, что существует 50% вероятность того, что США все же лишится своего наивысшего рейтинга ААА. Пока это никак существенно не отразилось на долларе (напротив, он продемонстрировал краткосрочное укрепление на фоне бегства от рисков). Правда, ближе к дню Х, обе стороны, осознавая всю серьезность угрозы все же пошли на небольшие компромиссы: демократы перестали настаивать на повышении налогов, а республиканцы предложили многоступенчатый подход к решению проблемы. Однако четкого плана пока так и не появилось.
Естественно, что когда существуют такие проблемы, экономические отчеты оказываются практически не у дел, оказывая ограниченное влияние на валюты. Но все же без них картина вряд ли будет полной. Итак, наиболее слабое звено американской экономики – рынок труда, таковым и осталось. В июне было создано всего 18 тыс. рабочих мест. Что оказалось минимальным показателем за 9 месяцев. Ставка безработицы выросла до 9,2%, достигнув максимального уровня за текущий год. Таким образом, со стороны населения сервисно-ориентированной экономике особой поддержки по-прежнему ждать не приходится, а это значит, что показатели темпов ее роста, вероятно, продолжат замедляться и в 3 квартале. Во втором рост ВВП составил всего 1.3% в годовом соотношении. Правда, есть надежда, что восстановление цепочек поставок из Японии (а позитивные изменения в экономических отчетах из этой страны мы уже можем отметить) стимулирует промышленный сектор, что станет толчком для стабилизации ситуации и в секторе занятости. Ну а при существующем положении вещей, не исключено, что Федрезерв может задуматься и о третьем раунде количественного смягчения, если ситуация не изменится.
Решение ЕЦБ о повышении ставки до 1.5% было уже заложено в котировки единой валюты. Но Трише преподнес все же сюрприз, вычеркнув из своего выступления слова о "высокой бдительности". Это значит, что ЕЦБ, скорее всего, возьмет паузу в деле ужесточения монетарной политики и понаблюдает за экономическими показателями. Тем более, что особых оснований для экстренного ужесточения нет (инфляция пока стабильно удерживается на уровне 2,7% годовых). А вот темпы роста экономики замедляются. Деловая активность и в секторе обрабатывающей промышленности, и в сфере услуг в Е17 снизилась (до 50.4 и 51.4, соответственно), сигнализируя о том, что Центробанку, вероятно, придется сохранять стимулирующую монетарную политику.
В свете кипящих на рынке страстей, фунт оказался не у дел. Большую часть времени он просто следовал за динамикой общеевропейской валюты и какое-то время демонстрировал достаточно стабильный рост. Видимо, отчасти поддерживает валюту то, что долговой кризис пока к Великобритании не имеет прямого отношения, в то время как состояние самой экономики не слишком радует. Рост британского сектора обрабатывающей промышленности замедлился (до 51.3 с 52.0 месяцем ранее) на фоне низкой внутренней активности и невысоком спросе на экспортные заказы. Уровень безработицы в июне продемонстрировал рекордный рост за 2 года (обращения за пособиями +24 500, ставка б/р 4.7%). Средняя зарплата без учета премий выросла всего на 2,1% и это при уровне инфляции в 4.5%. А это значит, что потребительская активность будет оставаться слабой и ее вклад в ВВП страны будет не таким уж значительным. В целом, британская экономика во 2 квартале вновь продемонстрировала замедление темпов роста (+ 0,2% против +0,5% в 1 кв. текущего года). Правда, были высказаны предположения о том, что рост мог бы составить 0.7% (и это уже стало бы позитивной динамикой показателя), если бы не японское землетрясение и королевская свадьба. Но это все если бы… Мы пока больше склонны верить фактам, а они не слишком оптимистичны. В свете этого вполне естественно выглядело решение Банка Англии оставить монетарную политику без изменений. При этом соотношение сил в Комитете не изменилось. Представители Банка Англии по-прежнему проголосовали 7-2 за ставку на уровне 0.5% и объем покупки активов 200 млрд. ф. ст. При этом они отметили, что нет необходимости экстренно ужесточать монетарную политику в ближайшее время. От ослабления британца спасло только то, что у рынка сейчас другие катализаторы.
Что нас ждет в августе?
Начало августа ознаменовалось разрешением проблемы лимита американского госдолга. Кредитный рейтинг США также не был пересмотрен. Несмотря на спекуляции в СМИ крупнейшая мировая экономика обладает солидным запасом прочности и рейтинг ААА – «максимальной надежности» она волне заслуживает.
Несмотря на то, что план спасения Греции все же был принят и ЕС даже пошел на большее, решив внести изменения в финансовую систему, на рынке все же сохраняются опасения в отношении дефолта Италии (тем более, что необходимые изменения в европейские законы в связи с реорганизацией фонда EFSF, скорее всего, будут внесены только после летних каникул – в сентябре). И эта угроза будет дамокловым мечом висеть над общеевропейской валютой. Уже в первых числах августа доходность по итальянским ГКО подскочила до 6,33%, что отражает снижение доверия инвесторов к ситуации в итальянской экономике.
Фунт, скорее всего, и в августе будет оставаться в большей степени под влиянием внешних факторов (в первую очередь, развития ситуации в США). Но, рано или поздно, эти страсти утихнут и первенство вновь займет именно состояние экономик региона. И вот тут-то для оценки перспектив движения валют пригодится та экономическая статистика, которая пока остается не у дел. Правда, пока она в Туманном Альбионе не самая сильная, а правительство, вместо того, чтобы постараться предпринять шаги к стимулированию, предпочитает применять меры жесткой экономии (и все это на фоне высоких потребительских цен). Справедливости ради стоит отметить, что ЦБ уже длительное время удерживает ультрамягкую монетарную политику.
Так, 4 августа, Банк Англии воздержался от повышения ставки и оставил ее на уровне 0,5%. Слабая экономика и сдержанный рост прибылей повышают вероятность того, что инфляция снизится без волевых решений МРС (первый сигнал к этому мы получили со стороны июньских данных по индексу CPI: годовой показатель упал до отметки 4.2% против 4.5% месяцем ранее).
Учитывая сложность и неоднозначность сложившейся к началу месяца ситуации, предполагать, что валюты будут демонстрировать однонаправленное движение, по меньшей мере, наивно. Куда более вероятно, что их будет носить из стороны в сторону. Хотя, если мы увидим повышение «потолка» по американскому госдолгу и достижение договоренности по сокращению расходов, доллар может укрепиться по отношению к основным своим оппонентам. Одной из первых целей в паре с евро может стать июльский минимум 1.3836. Хотя за краткосрочным всплеском спроса на доллар не исключен рост интереса к риску, что позволит паре удержаться в пределах диапазона 1.38 – 1.45. Понижение рейтинга США, может отправить на короткое время пару в зону 1.47/1.48. Фунт, скорее всего, будет удерживаться в диапазоне 1.59 – 1.65. Бегство от рисков в случае понижения рейтинга США позволит паре USDJPY продолжить обновление исторических минимумов и достигнуть отметки 74.00.
Хотя и тут не так все просто, если вспомнить, что экономика страны только-только начала оправляться от последствий мартовского землетрясения и восстанавливать основные экономические показатели, не исключено, что Банк Японии все же предпримет меры, чтобы излишне дорогая национальная валюта не помешала ускорению выхода из состояния технической рецессии, что может вызвать откат валюты к уровню 80.00. 4 августа Банк Японии принял решение о смягчении кредитно-денежной политики, Банк намерен решительным образом противостоять укреплению йены, что вредит компаниям-экспортерам.
Сюрприз преподнесла и Швейцария, чья валюта подорожала на 30% с начала года на волне интереса к стабильному франку на фоне роста опасений замедления темпов роста «мировой экономики» в 2011 году. Национальный банк Швейцарии принял решение о снижении ставок по трехмесячным кредитам Libor до диапазона от 0% до 0,25%., что вызвало перераспределение средств в пользу единой валюты.
Таким образом, нестабильность в мировой экономике сохраняется. Тем не менее, мы склонны считать, что пара евро-доллар может в августе протестировать уровень в 1,47 на фоне роста ожиданий повышения ставок осень со стороны ЕЦБ до 1,75%. В целом, сейчас мир вступает в новую фазу валютных войн, когда вопрос, чья валюта дешевле становится вопросом конкурентоспособности, а, следовательно, и способом выживания в неспокойном море финансовых страстей.
Андрей Диргин, FOREX CLUB
